企業(yè)年金：陽光下監(jiān)管
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-05-24
在企業(yè)年金的制度安排中，存在多重委托代理關(guān)系。委托人試圖設(shè)計(jì)最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制來引導(dǎo)代理人行為，但結(jié)果往往是激勵(lì)不相容。委托人和代理人之間契約安排的信息不對(duì)稱性使企業(yè)年金基金中產(chǎn)生了不完全的產(chǎn)權(quán)，若這種不完全產(chǎn)權(quán)處于公共領(lǐng)域，會(huì)驅(qū)動(dòng)基金的代理人進(jìn)行內(nèi)部人控制，對(duì)基金投資者利益造成損害。為減少這種效率損失，通過委托人監(jiān)督代理人往往代價(jià)過高且收效甚微。而通過政府干預(yù)，由政府向企業(yè)年金基金和繳費(fèi)者提供關(guān)于資本市場(chǎng)及代理人市場(chǎng)的最充分的信息，可以解決信息不對(duì)稱的困局。此外，政府監(jiān)管和政府干預(yù)還能夠消除外部性、打破市場(chǎng)壟斷。這就是政府監(jiān)管的動(dòng)因。當(dāng)然，政府管制也有成本，過于嚴(yán)厲的監(jiān)管會(huì)增加養(yǎng)老金管理人的機(jī)會(huì)成本，監(jiān)管成本上升帶來的是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度產(chǎn)品和服務(wù)供給的下降，最終導(dǎo)致“政府被俘獲”或“政府失靈”。從國外養(yǎng)老金監(jiān)管發(fā)展的趨勢(shì)來看，主流監(jiān)管模式逐漸已從定量限制模式向“謹(jǐn)慎人”模式演變。
《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》兩個(gè)辦法的出臺(tái)，標(biāo)志著公共部門對(duì)構(gòu)建養(yǎng)老保障的第二支柱提供了制度性保障。政府此次出臺(tái)企業(yè)年金法規(guī)，創(chuàng)新與務(wù)實(shí)并舉，并不求大求全，對(duì)自身監(jiān)管的定位較為準(zhǔn)確。在監(jiān)管邊界合理劃定的前提下，當(dāng)務(wù)之急是需要進(jìn)一步明確監(jiān)管主體。目前企業(yè)年金監(jiān)管采取“二次準(zhǔn)入”方式：參與企業(yè)年金市場(chǎng)的各種角色先由業(yè)務(wù)監(jiān)管部門進(jìn)行核準(zhǔn)，然后再通過勞動(dòng)和社會(huì)保障部資格認(rèn)定和評(píng)審后才能開展業(yè)務(wù)。監(jiān)管分工是分業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，但多頭監(jiān)管會(huì)增加交易成本，減弱協(xié)同效應(yīng)，既容易引起各監(jiān)管部門之間職能交叉和矛盾，也可能造成一些領(lǐng)域的監(jiān)管真空或盲區(qū)。超過這些行政部門職能之外的，有必要由國務(wù)院成立專門的機(jī)構(gòu)或組織，吸收來自于勞動(dòng)保障部、金融監(jiān)管部門、財(cái)稅部門和國資委等部門的人員共同組建，負(fù)責(zé)推動(dòng)有爭(zhēng)議政策標(biāo)準(zhǔn)的確定和協(xié)調(diào)相關(guān)行政部門的利益。類似的機(jī)構(gòu)如美國國會(huì)1962年成立了一個(gè)內(nèi)閣級(jí)委員會(huì)——“企業(yè)退休金及其他私有退休與福利計(jì)劃委員會(huì)”，就是負(fù)責(zé)對(duì)不斷增長(zhǎng)的退休金對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響和對(duì)私有退休計(jì)劃和其他退休計(jì)劃在美國經(jīng)濟(jì)安全制度和體系中所起的作用進(jìn)行審閱和檢查。全國社?；鹄硎聲?huì)吸收來自與財(cái)政部、國資委、勞動(dòng)保障部等部委的人員，使政策出臺(tái)的協(xié)調(diào)成本大大降低，同時(shí)保證了資金來源的穩(wěn)定性，是一個(gè)很好的先例。企業(yè)年金可考慮以這種過渡性機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，日后由人大對(duì)養(yǎng)老保障改革進(jìn)行立法，以法律規(guī)定的形式賦予勞動(dòng)保障部合理的企業(yè)年金執(zhí)法和監(jiān)管的權(quán)利，那將是眾望所歸。
已出臺(tái)的企業(yè)年金法規(guī)，比較重視各市場(chǎng)主體的職責(zé)與準(zhǔn)入、管理流程設(shè)計(jì)、基金投資管理規(guī)范和信息披露等方面。在現(xiàn)有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管框架下，進(jìn)一步完善企業(yè)年金監(jiān)管體系可著重于以下幾方面：首先是市場(chǎng)主體資格認(rèn)定的尺度把握。受托人作為企業(yè)年金管理流程中的關(guān)鍵一環(huán)，其資格認(rèn)定要適度從嚴(yán)。作為受托人之一的養(yǎng)老金管理公司，處于投資管理服務(wù)鏈條的上游，肩負(fù)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重任，如果能夠由一定規(guī)模、信譽(yù)良好、具有很強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債管理能力、投資管理能力和較高風(fēng)險(xiǎn)管控水平的金融機(jī)構(gòu)來擔(dān)任，將會(huì)有很好的示范效應(yīng)。而現(xiàn)有的企業(yè)年金理事會(huì)往往由人力資源部門、財(cái)務(wù)部門、工會(huì)等企業(yè)內(nèi)部人士組成，投資專業(yè)人士缺乏已成為其短板，制定投資策略和進(jìn)行資產(chǎn)配置的能力令人擔(dān)憂。對(duì)于受托人、賬戶管理人、投資管理人等的資格認(rèn)定，監(jiān)管部門最好采用“胡蘿卜”與“大棒”相結(jié)合的政策，強(qiáng)化治理結(jié)構(gòu)、從業(yè)人員等標(biāo)準(zhǔn)。
其次是保護(hù)投資者和受益人利益。保護(hù)投資者利益的核心行為準(zhǔn)則是：一切行動(dòng)必須以計(jì)劃參加者和受益人的利益為出發(fā)點(diǎn)。目前的企業(yè)年金基金管理流程中的委托代理關(guān)系是信托關(guān)系、委托關(guān)系的混合體，由于契約、委托合約和合同法、信托法等適用法律本身不完備，受托人和其他服務(wù)機(jī)構(gòu)損害委托人和利益當(dāng)事人的利益尚有可乘之機(jī)。為進(jìn)一步防止計(jì)劃資產(chǎn)管理和投資運(yùn)營中的舞弊和損害投資者利益行為，今后應(yīng)當(dāng)考慮制定關(guān)于“被禁止交易”的規(guī)定，以約束與退休金計(jì)劃利益相關(guān)者的關(guān)聯(lián)交易行為，限制受托人為自己或他人謀利的動(dòng)機(jī)和行為，并對(duì)相應(yīng)法律責(zé)任的承擔(dān)或豁免作出嚴(yán)格規(guī)定。
然后是適度監(jiān)管。在企業(yè)年金發(fā)展的初期，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金前行的強(qiáng)大推動(dòng)力量。沒有稅收優(yōu)惠的企業(yè)年金制度很可能成為“水中花”、“鏡中月”，甚至胎死腹中，所以現(xiàn)階段急需財(cái)政稅務(wù)部門制定相應(yīng)政策。一旦稅收管理政策出臺(tái)，這種監(jiān)管手段也要適度使用。如果企業(yè)或基金濫用這項(xiàng)政策，政府將又不得不制定和實(shí)施更多的管制措施，導(dǎo)致前述的“政府失靈”。
最后是信息披露和透明度建設(shè)。試行辦法中對(duì)信息披露的要求僅限于各機(jī)構(gòu)的管理報(bào)告和會(huì)計(jì)報(bào)告，今后對(duì)信息披露的監(jiān)管范圍可以適當(dāng)拓寬，涵蓋資產(chǎn)估價(jià)的披露、服務(wù)機(jī)構(gòu)可運(yùn)用資金量的披露、在計(jì)劃參與者和大眾之間分配信息等方面。
隨著資本市場(chǎng)的茁壯成長(zhǎng)和企業(yè)年金制度的逐步完善，預(yù)計(jì)在不久的將來，立法監(jiān)管、司法監(jiān)管和行政監(jiān)管等多種監(jiān)管
《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》兩個(gè)辦法的出臺(tái)，標(biāo)志著公共部門對(duì)構(gòu)建養(yǎng)老保障的第二支柱提供了制度性保障。政府此次出臺(tái)企業(yè)年金法規(guī)，創(chuàng)新與務(wù)實(shí)并舉，并不求大求全，對(duì)自身監(jiān)管的定位較為準(zhǔn)確。在監(jiān)管邊界合理劃定的前提下，當(dāng)務(wù)之急是需要進(jìn)一步明確監(jiān)管主體。目前企業(yè)年金監(jiān)管采取“二次準(zhǔn)入”方式：參與企業(yè)年金市場(chǎng)的各種角色先由業(yè)務(wù)監(jiān)管部門進(jìn)行核準(zhǔn)，然后再通過勞動(dòng)和社會(huì)保障部資格認(rèn)定和評(píng)審后才能開展業(yè)務(wù)。監(jiān)管分工是分業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，但多頭監(jiān)管會(huì)增加交易成本，減弱協(xié)同效應(yīng)，既容易引起各監(jiān)管部門之間職能交叉和矛盾，也可能造成一些領(lǐng)域的監(jiān)管真空或盲區(qū)。超過這些行政部門職能之外的，有必要由國務(wù)院成立專門的機(jī)構(gòu)或組織，吸收來自于勞動(dòng)保障部、金融監(jiān)管部門、財(cái)稅部門和國資委等部門的人員共同組建，負(fù)責(zé)推動(dòng)有爭(zhēng)議政策標(biāo)準(zhǔn)的確定和協(xié)調(diào)相關(guān)行政部門的利益。類似的機(jī)構(gòu)如美國國會(huì)1962年成立了一個(gè)內(nèi)閣級(jí)委員會(huì)——“企業(yè)退休金及其他私有退休與福利計(jì)劃委員會(huì)”，就是負(fù)責(zé)對(duì)不斷增長(zhǎng)的退休金對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響和對(duì)私有退休計(jì)劃和其他退休計(jì)劃在美國經(jīng)濟(jì)安全制度和體系中所起的作用進(jìn)行審閱和檢查。全國社?；鹄硎聲?huì)吸收來自與財(cái)政部、國資委、勞動(dòng)保障部等部委的人員，使政策出臺(tái)的協(xié)調(diào)成本大大降低，同時(shí)保證了資金來源的穩(wěn)定性，是一個(gè)很好的先例。企業(yè)年金可考慮以這種過渡性機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，日后由人大對(duì)養(yǎng)老保障改革進(jìn)行立法，以法律規(guī)定的形式賦予勞動(dòng)保障部合理的企業(yè)年金執(zhí)法和監(jiān)管的權(quán)利，那將是眾望所歸。
已出臺(tái)的企業(yè)年金法規(guī)，比較重視各市場(chǎng)主體的職責(zé)與準(zhǔn)入、管理流程設(shè)計(jì)、基金投資管理規(guī)范和信息披露等方面。在現(xiàn)有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管框架下，進(jìn)一步完善企業(yè)年金監(jiān)管體系可著重于以下幾方面：首先是市場(chǎng)主體資格認(rèn)定的尺度把握。受托人作為企業(yè)年金管理流程中的關(guān)鍵一環(huán)，其資格認(rèn)定要適度從嚴(yán)。作為受托人之一的養(yǎng)老金管理公司，處于投資管理服務(wù)鏈條的上游，肩負(fù)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重任，如果能夠由一定規(guī)模、信譽(yù)良好、具有很強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債管理能力、投資管理能力和較高風(fēng)險(xiǎn)管控水平的金融機(jī)構(gòu)來擔(dān)任，將會(huì)有很好的示范效應(yīng)。而現(xiàn)有的企業(yè)年金理事會(huì)往往由人力資源部門、財(cái)務(wù)部門、工會(huì)等企業(yè)內(nèi)部人士組成，投資專業(yè)人士缺乏已成為其短板，制定投資策略和進(jìn)行資產(chǎn)配置的能力令人擔(dān)憂。對(duì)于受托人、賬戶管理人、投資管理人等的資格認(rèn)定，監(jiān)管部門最好采用“胡蘿卜”與“大棒”相結(jié)合的政策，強(qiáng)化治理結(jié)構(gòu)、從業(yè)人員等標(biāo)準(zhǔn)。
其次是保護(hù)投資者和受益人利益。保護(hù)投資者利益的核心行為準(zhǔn)則是：一切行動(dòng)必須以計(jì)劃參加者和受益人的利益為出發(fā)點(diǎn)。目前的企業(yè)年金基金管理流程中的委托代理關(guān)系是信托關(guān)系、委托關(guān)系的混合體，由于契約、委托合約和合同法、信托法等適用法律本身不完備，受托人和其他服務(wù)機(jī)構(gòu)損害委托人和利益當(dāng)事人的利益尚有可乘之機(jī)。為進(jìn)一步防止計(jì)劃資產(chǎn)管理和投資運(yùn)營中的舞弊和損害投資者利益行為，今后應(yīng)當(dāng)考慮制定關(guān)于“被禁止交易”的規(guī)定，以約束與退休金計(jì)劃利益相關(guān)者的關(guān)聯(lián)交易行為，限制受托人為自己或他人謀利的動(dòng)機(jī)和行為，并對(duì)相應(yīng)法律責(zé)任的承擔(dān)或豁免作出嚴(yán)格規(guī)定。
然后是適度監(jiān)管。在企業(yè)年金發(fā)展的初期，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金前行的強(qiáng)大推動(dòng)力量。沒有稅收優(yōu)惠的企業(yè)年金制度很可能成為“水中花”、“鏡中月”，甚至胎死腹中，所以現(xiàn)階段急需財(cái)政稅務(wù)部門制定相應(yīng)政策。一旦稅收管理政策出臺(tái)，這種監(jiān)管手段也要適度使用。如果企業(yè)或基金濫用這項(xiàng)政策，政府將又不得不制定和實(shí)施更多的管制措施，導(dǎo)致前述的“政府失靈”。
最后是信息披露和透明度建設(shè)。試行辦法中對(duì)信息披露的要求僅限于各機(jī)構(gòu)的管理報(bào)告和會(huì)計(jì)報(bào)告，今后對(duì)信息披露的監(jiān)管范圍可以適當(dāng)拓寬，涵蓋資產(chǎn)估價(jià)的披露、服務(wù)機(jī)構(gòu)可運(yùn)用資金量的披露、在計(jì)劃參與者和大眾之間分配信息等方面。
隨著資本市場(chǎng)的茁壯成長(zhǎng)和企業(yè)年金制度的逐步完善，預(yù)計(jì)在不久的將來，立法監(jiān)管、司法監(jiān)管和行政監(jiān)管等多種監(jiān)管
(xintuo摘自中國證券報(bào))