企業(yè)年金：陽光下監(jiān)管
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-05-24
在企業(yè)年金的制度安排中，存在多重委托代理關(guān)系。委托人試圖設(shè)計最優(yōu)的激勵機制來引導代理人行為，但結(jié)果往往是激勵不相容。委托人和代理人之間契約安排的信息不對稱性使企業(yè)年金基金中產(chǎn)生了不完全的產(chǎn)權(quán)，若這種不完全產(chǎn)權(quán)處于公共領(lǐng)域，會驅(qū)動基金的代理人進行內(nèi)部人控制，對基金投資者利益造成損害。為減少這種效率損失，通過委托人監(jiān)督代理人往往代價過高且收效甚微。而通過政府干預，由政府向企業(yè)年金基金和繳費者提供關(guān)于資本市場及代理人市場的最充分的信息，可以解決信息不對稱的困局。此外，政府監(jiān)管和政府干預還能夠消除外部性、打破市場壟斷。這就是政府監(jiān)管的動因。當然，政府管制也有成本，過于嚴厲的監(jiān)管會增加養(yǎng)老金管理人的機會成本，監(jiān)管成本上升帶來的是養(yǎng)老保險制度產(chǎn)品和服務供給的下降，最終導致“政府被俘獲”或“政府失靈”。從國外養(yǎng)老金監(jiān)管發(fā)展的趨勢來看，主流監(jiān)管模式逐漸已從定量限制模式向“謹慎人”模式演變。
《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》兩個辦法的出臺，標志著公共部門對構(gòu)建養(yǎng)老保障的第二支柱提供了制度性保障。政府此次出臺企業(yè)年金法規(guī)，創(chuàng)新與務實并舉，并不求大求全，對自身監(jiān)管的定位較為準確。在監(jiān)管邊界合理劃定的前提下，當務之急是需要進一步明確監(jiān)管主體。目前企業(yè)年金監(jiān)管采取“二次準入”方式：參與企業(yè)年金市場的各種角色先由業(yè)務監(jiān)管部門進行核準，然后再通過勞動和社會保障部資格認定和評審后才能開展業(yè)務。監(jiān)管分工是分業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，但多頭監(jiān)管會增加交易成本，減弱協(xié)同效應，既容易引起各監(jiān)管部門之間職能交叉和矛盾，也可能造成一些領(lǐng)域的監(jiān)管真空或盲區(qū)。超過這些行政部門職能之外的，有必要由國務院成立專門的機構(gòu)或組織，吸收來自于勞動保障部、金融監(jiān)管部門、財稅部門和國資委等部門的人員共同組建，負責推動有爭議政策標準的確定和協(xié)調(diào)相關(guān)行政部門的利益。類似的機構(gòu)如美國國會1962年成立了一個內(nèi)閣級委員會——“企業(yè)退休金及其他私有退休與福利計劃委員會”，就是負責對不斷增長的退休金對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)影響和對私有退休計劃和其他退休計劃在美國經(jīng)濟安全制度和體系中所起的作用進行審閱和檢查。全國社?；鹄硎聲諄碜耘c財政部、國資委、勞動保障部等部委的人員，使政策出臺的協(xié)調(diào)成本大大降低，同時保證了資金來源的穩(wěn)定性，是一個很好的先例。企業(yè)年金可考慮以這種過渡性機構(gòu)為基礎(chǔ)，日后由人大對養(yǎng)老保障改革進行立法，以法律規(guī)定的形式賦予勞動保障部合理的企業(yè)年金執(zhí)法和監(jiān)管的權(quán)利，那將是眾望所歸。
已出臺的企業(yè)年金法規(guī)，比較重視各市場主體的職責與準入、管理流程設(shè)計、基金投資管理規(guī)范和信息披露等方面。在現(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)和監(jiān)管框架下，進一步完善企業(yè)年金監(jiān)管體系可著重于以下幾方面：首先是市場主體資格認定的尺度把握。受托人作為企業(yè)年金管理流程中的關(guān)鍵一環(huán)，其資格認定要適度從嚴。作為受托人之一的養(yǎng)老金管理公司，處于投資管理服務鏈條的上游，肩負戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重任，如果能夠由一定規(guī)模、信譽良好、具有很強的資產(chǎn)負債管理能力、投資管理能力和較高風險管控水平的金融機構(gòu)來擔任，將會有很好的示范效應。而現(xiàn)有的企業(yè)年金理事會往往由人力資源部門、財務部門、工會等企業(yè)內(nèi)部人士組成，投資專業(yè)人士缺乏已成為其短板，制定投資策略和進行資產(chǎn)配置的能力令人擔憂。對于受托人、賬戶管理人、投資管理人等的資格認定，監(jiān)管部門最好采用“胡蘿卜”與“大棒”相結(jié)合的政策，強化治理結(jié)構(gòu)、從業(yè)人員等標準。
其次是保護投資者和受益人利益。保護投資者利益的核心行為準則是：一切行動必須以計劃參加者和受益人的利益為出發(fā)點。目前的企業(yè)年金基金管理流程中的委托代理關(guān)系是信托關(guān)系、委托關(guān)系的混合體，由于契約、委托合約和合同法、信托法等適用法律本身不完備，受托人和其他服務機構(gòu)損害委托人和利益當事人的利益尚有可乘之機。為進一步防止計劃資產(chǎn)管理和投資運營中的舞弊和損害投資者利益行為，今后應當考慮制定關(guān)于“被禁止交易”的規(guī)定，以約束與退休金計劃利益相關(guān)者的關(guān)聯(lián)交易行為，限制受托人為自己或他人謀利的動機和行為，并對相應法律責任的承擔或豁免作出嚴格規(guī)定。
然后是適度監(jiān)管。在企業(yè)年金發(fā)展的初期，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金前行的強大推動力量。沒有稅收優(yōu)惠的企業(yè)年金制度很可能成為“水中花”、“鏡中月”，甚至胎死腹中，所以現(xiàn)階段急需財政稅務部門制定相應政策。一旦稅收管理政策出臺，這種監(jiān)管手段也要適度使用。如果企業(yè)或基金濫用這項政策，政府將又不得不制定和實施更多的管制措施，導致前述的“政府失靈”。
最后是信息披露和透明度建設(shè)。試行辦法中對信息披露的要求僅限于各機構(gòu)的管理報告和會計報告，今后對信息披露的監(jiān)管范圍可以適當拓寬，涵蓋資產(chǎn)估價的披露、服務機構(gòu)可運用資金量的披露、在計劃參與者和大眾之間分配信息等方面。
隨著資本市場的茁壯成長和企業(yè)年金制度的逐步完善，預計在不久的將來，立法監(jiān)管、司法監(jiān)管和行政監(jiān)管等多種監(jiān)管
《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》兩個辦法的出臺，標志著公共部門對構(gòu)建養(yǎng)老保障的第二支柱提供了制度性保障。政府此次出臺企業(yè)年金法規(guī)，創(chuàng)新與務實并舉，并不求大求全，對自身監(jiān)管的定位較為準確。在監(jiān)管邊界合理劃定的前提下，當務之急是需要進一步明確監(jiān)管主體。目前企業(yè)年金監(jiān)管采取“二次準入”方式：參與企業(yè)年金市場的各種角色先由業(yè)務監(jiān)管部門進行核準，然后再通過勞動和社會保障部資格認定和評審后才能開展業(yè)務。監(jiān)管分工是分業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，但多頭監(jiān)管會增加交易成本，減弱協(xié)同效應，既容易引起各監(jiān)管部門之間職能交叉和矛盾，也可能造成一些領(lǐng)域的監(jiān)管真空或盲區(qū)。超過這些行政部門職能之外的，有必要由國務院成立專門的機構(gòu)或組織，吸收來自于勞動保障部、金融監(jiān)管部門、財稅部門和國資委等部門的人員共同組建，負責推動有爭議政策標準的確定和協(xié)調(diào)相關(guān)行政部門的利益。類似的機構(gòu)如美國國會1962年成立了一個內(nèi)閣級委員會——“企業(yè)退休金及其他私有退休與福利計劃委員會”，就是負責對不斷增長的退休金對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)影響和對私有退休計劃和其他退休計劃在美國經(jīng)濟安全制度和體系中所起的作用進行審閱和檢查。全國社?；鹄硎聲諄碜耘c財政部、國資委、勞動保障部等部委的人員，使政策出臺的協(xié)調(diào)成本大大降低，同時保證了資金來源的穩(wěn)定性，是一個很好的先例。企業(yè)年金可考慮以這種過渡性機構(gòu)為基礎(chǔ)，日后由人大對養(yǎng)老保障改革進行立法，以法律規(guī)定的形式賦予勞動保障部合理的企業(yè)年金執(zhí)法和監(jiān)管的權(quán)利，那將是眾望所歸。
已出臺的企業(yè)年金法規(guī)，比較重視各市場主體的職責與準入、管理流程設(shè)計、基金投資管理規(guī)范和信息披露等方面。在現(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)和監(jiān)管框架下，進一步完善企業(yè)年金監(jiān)管體系可著重于以下幾方面：首先是市場主體資格認定的尺度把握。受托人作為企業(yè)年金管理流程中的關(guān)鍵一環(huán)，其資格認定要適度從嚴。作為受托人之一的養(yǎng)老金管理公司，處于投資管理服務鏈條的上游，肩負戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重任，如果能夠由一定規(guī)模、信譽良好、具有很強的資產(chǎn)負債管理能力、投資管理能力和較高風險管控水平的金融機構(gòu)來擔任，將會有很好的示范效應。而現(xiàn)有的企業(yè)年金理事會往往由人力資源部門、財務部門、工會等企業(yè)內(nèi)部人士組成，投資專業(yè)人士缺乏已成為其短板，制定投資策略和進行資產(chǎn)配置的能力令人擔憂。對于受托人、賬戶管理人、投資管理人等的資格認定，監(jiān)管部門最好采用“胡蘿卜”與“大棒”相結(jié)合的政策，強化治理結(jié)構(gòu)、從業(yè)人員等標準。
其次是保護投資者和受益人利益。保護投資者利益的核心行為準則是：一切行動必須以計劃參加者和受益人的利益為出發(fā)點。目前的企業(yè)年金基金管理流程中的委托代理關(guān)系是信托關(guān)系、委托關(guān)系的混合體，由于契約、委托合約和合同法、信托法等適用法律本身不完備，受托人和其他服務機構(gòu)損害委托人和利益當事人的利益尚有可乘之機。為進一步防止計劃資產(chǎn)管理和投資運營中的舞弊和損害投資者利益行為，今后應當考慮制定關(guān)于“被禁止交易”的規(guī)定，以約束與退休金計劃利益相關(guān)者的關(guān)聯(lián)交易行為，限制受托人為自己或他人謀利的動機和行為，并對相應法律責任的承擔或豁免作出嚴格規(guī)定。
然后是適度監(jiān)管。在企業(yè)年金發(fā)展的初期，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金前行的強大推動力量。沒有稅收優(yōu)惠的企業(yè)年金制度很可能成為“水中花”、“鏡中月”，甚至胎死腹中，所以現(xiàn)階段急需財政稅務部門制定相應政策。一旦稅收管理政策出臺，這種監(jiān)管手段也要適度使用。如果企業(yè)或基金濫用這項政策，政府將又不得不制定和實施更多的管制措施，導致前述的“政府失靈”。
最后是信息披露和透明度建設(shè)。試行辦法中對信息披露的要求僅限于各機構(gòu)的管理報告和會計報告，今后對信息披露的監(jiān)管范圍可以適當拓寬，涵蓋資產(chǎn)估價的披露、服務機構(gòu)可運用資金量的披露、在計劃參與者和大眾之間分配信息等方面。
隨著資本市場的茁壯成長和企業(yè)年金制度的逐步完善，預計在不久的將來，立法監(jiān)管、司法監(jiān)管和行政監(jiān)管等多種監(jiān)管
(xintuo摘自中國證券報)